很多投資人喜歡偏好穩定領息的定存股，
國內金融股因為股價較親民(多為 30 元以下的銅板股)
且零股交易量也大，適合定期定額投資，因此受到許多股民的青睞
筆者先前曾撰文分享「美國市政債 CEF」這項固定收益型商品
(文章回顧 : 何謂美國市政債 CEF )
CEF 具有殖利率高、穩定配息的特性，和台灣金融股有相似之處
「若想穩定領息，買台灣的金融股即可，為何要繞到美國投資 ? 」
其實這個問題，是值得我們仔細思考
畢竟對絕大多數投資人而言，台股還最熟悉的市場 !
繼續看下去吧..
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壓力測試 : 以兆豐金(2886) & NVG 為例
如果是以穩定領息為訴求，
為了更有實戰感，筆者直接以兆豐金(2886) & NVG 為例
兆豐金(2886) 為國內績優的大型銀行股，
近年股利政策皆是以現金為主，無股票股利
投資兆豐金(2886)，應能達到創造現金流的目的
而 NVG 為美國市政債 CEF，也是一檔穩定配息的標的
如果偏好穩定領息的投資人，
通常不會希望投資本金的淨值有太大波動
例如 : 投資 120 萬在一個年化殖利率 5% 的高配息商品
等於一個月可以靠市場加薪 5000 元 (120 萬 * 5% / 12 個月)
但應該不會有人希望本金 120 萬，
因市場價格波動，大幅減少到 80 萬再升回 120 萬
畢竟在帳面出現虧損時，心情總會到影響
以下用歷史情境為出發點，來思考「消除波動」的解決方案 :
✎ 2008 年金融海嘯 兆豐金(2886)崩跌
2008 年年初兆豐金(2886) 股價為 19.95 元，
但受到金融海嘯衝擊，年底 12/31 市價為 11.45
加計當年領到的 1.25 元現金股利，年報酬率為 -36.34%
意即 : 若在 2008 年年初進場，到了年底投組淨值將會減少 36.34%
但 NVG 本質為「債」，當年較股市抗跌，2008 年雖出現 10.02% 的負報酬，
虧損幅度仍是較兆豐金(2886) 少許多
(圖片來源:券商看盤軟體)
✎ 2013 年底特律宣佈破產，資金出走市政債 CEF
2013 年底特律宣佈破產的事件，市場資金出走市政債 CEF
NVG 也不例外，2013 當年出現 13.66% 的負報酬
但是兆豐金(2886) 當年表現強勢，全年報酬率達 15.16%
( 期末 25.10 – 期初 22.75 + 配息 1.1 ) / 期初 22.75 = 15.16%
(圖片來源:券商看盤軟體)
降低本金波動程度 : 持股(債)之間走勢相關性低
兆豐金(2886)、NVG ，歷年平均殖利率皆在 5% 上下
可以滿足投資人喜好穩定配息的需求，但是若將本金全數投入兆豐金(2886)，
在 2008 年之間，投組淨值將會減少 36.34%
若將本金全數投入 NVG，在 2013 年之間將會出現 13.66% 的負報酬
但如果將兆豐金(2886)、NVG 兩者混搭，
2008 年，整體投組的虧損應將不至於到 36.34%
2013 年，兆豐金(2886) 的漲勢則可以抵消 NVG 虧損
由此可推論出 : 持股(債)之間走勢相關性低，
甚至出現一漲一跌 (如 2013 年)，有助於降低本金波動程度
✎ 持股檔數多，不完全等於風險分散
在台股市場上，同族群的股票經常齊漲齊跌
就像「協力車」一般，波動方向亦步亦趨
如 : 國巨(2327) vs 華新科(2492)、台泥(1101) vs 亞泥(1102)
因此，即使持股檔數很多，但過度集中在同一個「族群」
分散風險的效果可能也很有限
重點仍是在 : 持股(債)之間走勢相關性低
影響總報酬另一關鍵變數 : 美元匯率波動
筆者整理出兆豐金(2886)、NVG 從 2008 年 ~ 2018 年「原幣」報酬率
僅有 2008 年金融海嘯時雙雙出現虧損，
但須留意， NVG 是以美元計價交易
因此台灣投資人仍須承受美元匯率波動風險。
此為影響總報酬另一關鍵變數
( 兆豐金數據計算 : (年底收盤價*持股數-年初開盤價*持股數 + 股息 + 配股年底市值)/年初開盤價*持股數 )
( NVG 數據來源 :portfoliovisualizer.com )
若以兆豐金(2886)、NVG 組成一個投組為例，
投組淨值 = 兆豐金市價*持股數 + NVG 市價*持股數*美元兌台幣匯率
假設美元兌台幣升值(EX : 1:30 → 1:32)，有利投組淨值提升
但若美元兌台幣貶值(EX : 1:32 → 1:30)，
將會影響到 NVG 換算為台幣後的總報酬率
Fed 升息，或有機會產生互補性
以上我們探討的，幾乎都是著重在過去績效走勢
但回到兆豐金(2886) NVG 本身的基本面上，是不是具有互補性呢 ?
兆豐金(2886) 是國內大型金融股，獲利來源以淨利息收益為主，
與眾多同業行庫相比，兆豐銀行美元資產比例高
假設聯準會升息，雖然升息對 NVG 不利 (因債券價格，與利率是呈反向關係)
但卻有助於兆豐金(2886) 外幣存放利差擴大，應屬利多消息
因此 Fed 升息，兩者間或有機會產生互補性
( 2018 年美國處升息循環，當年兆豐金(2886) 出現 +14.38% 正報酬 )
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♞ 快速結論
本文以兆豐金(2886)、NVG 為例，並非推介讀者將資產重壓於這兩檔標的上
僅是拋磚引玉。本文目的仍是希望讀者思考 :
若想以「穩定領息」、「本金波動低」為目的，要透過什麼樣方式去達成 ?
綜合以上文章內容，在此簡單歸納出以下結論 :
① 欲建構長期領息投組時，可先透過歷史回測
思考過往的最大虧損若再度來臨，自己能否承受
② 持股檔數多，不完全等於風險分散
持股(債)之間走勢相關性低，才能有效降低本金波動程度
③ 投資海外投資商品(如NVG)，
美元匯率波動，為影響總報酬另一關鍵變數
✎ 基本面風險在何處 ?
兆豐金(2886) 為銀行，主要獲利來源是企業放款淨利息收益
基本面風險在於台灣景氣轉差、企金放款動能趨緩、甚至被倒債
而 NVG 旗下持有 968 支美國市政債券，主要收益來源是市政債息
基本面風險主要在於美國退休金問題，可能拖垮市政財務
一個投組，旗下持股(債) 基本面主要曝險在何處 ?
基本面風險同時爆發的機率有多高 ?
應值得反覆尋思..
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