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實戰配置研究:兆豐金(2886) VS 市政債基金 NVG,創造殖利率 5% 投組

很多投資人喜歡偏好穩定領息的定存股,

國內金融股因為股價較親民(多為 30 元以下的銅板股)

且零股交易量也大,適合定期定額投資,因此受到許多股民的青睞

筆者先前曾撰文分享「美國市政債 CEF」這項固定收益型商品

(文章回顧 : 何謂美國市政債 CEF )

CEF 具有殖利率高、穩定配息的特性,和台灣金融股有相似之處

「若想穩定領息,買台灣的金融股即可,為何要繞到美國投資 ? 」

 

其實這個問題,是值得我們仔細思考

畢竟對絕大多數投資人而言,台股還最熟悉的市場 !

繼續看下去吧..

 

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壓力測試 : 以兆豐金(2886) & NVG 為例

如果是以穩定領息為訴求,

為了更有實戰感,筆者直接以兆豐金(2886) & NVG 為例

兆豐金(2886) 為國內績優的大型銀行股,

近年股利政策皆是以現金為主,無股票股利

投資兆豐金(2886),應能達到創造現金流的目的

而 NVG 為美國市政債 CEF,也是一檔穩定配息的標的

 

如果偏好穩定領息的投資人,

通常不會希望投資本金的淨值有太大波動

例如 : 投資 120 萬在一個年化殖利率 5% 的高配息商品

等於一個月可以靠市場加薪 5000 元 (120 萬 * 5% / 12 個月)

但應該不會有人希望本金 120 萬,

因市場價格波動,大幅減少到 80 萬再升回 120 萬

畢竟在帳面出現虧損時,心情總會到影響

以下用歷史情境為出發點,來思考「消除波動」的解決方案 :

 

✎  2008 年金融海嘯  兆豐金(2886)崩跌

2008 年年初兆豐金(2886) 股價為 19.95 元,

但受到金融海嘯衝擊,年底 12/31 市價為 11.45

加計當年領到的 1.25 元現金股利,年報酬率為 -36.34%

意即 : 若在 2008 年年初進場,到了年底投組淨值將會減少 36.34%

但 NVG 本質為「債」,當年較股市抗跌,2008 年雖出現 10.02% 的負報酬,

虧損幅度仍是較兆豐金(2886) 少許多

(圖片來源:券商看盤軟體)

 

✎  2013 年底特律宣佈破產,資金出走市政債 CEF

2013 年底特律宣佈破產的事件,市場資金出走市政債 CEF

NVG 也不例外,2013 當年出現 13.66% 的負報酬

但是兆豐金(2886) 當年表現強勢,全年報酬率達 15.16%

( 期末 25.10 – 期初 22.75 + 配息 1.1 ) / 期初 22.75 = 15.16%

(圖片來源:券商看盤軟體)

 

降低本金波動程度 : 持股(債)之間走勢相關性低

兆豐金(2886)、NVG ,歷年平均殖利率皆在 5% 上下

可以滿足投資人喜好穩定配息的需求,但是若將本金全數投入兆豐金(2886)

在 2008 年之間,投組淨值將會減少 36.34%

若將本金全數投入 NVG,在 2013 年之間將會出現 13.66% 的負報酬

但如果將兆豐金(2886)、NVG 兩者混搭,

2008 年,整體投組的虧損應將不至於到 36.34%

2013 年,兆豐金(2886) 的漲勢則可以抵消 NVG 虧損

由此可推論出 : 持股(債)之間走勢相關性低,

甚至出現一漲一跌 (如 2013 年),有助於降低本金波動程度

 

✎  持股檔數多,不完全等於風險分散

在台股市場上,同族群的股票經常齊漲齊跌

就像「協力車」一般,波動方向亦步亦趨

如 : 國巨(2327) vs 華新科(2492)台泥(1101) vs 亞泥(1102)

因此,即使持股檔數很多,但過度集中在同一個「族群」

分散風險的效果可能也很有限

重點仍是在 : 持股(債)之間走勢相關性低

 

影響總報酬另一關鍵變數 : 美元匯率波動

筆者整理出兆豐金(2886)、NVG 從 2008 年 ~ 2018 年「原幣」報酬率

僅有 2008 年金融海嘯時雙雙出現虧損,

但須留意, NVG 是以美元計價交易

因此台灣投資人仍須承受美元匯率波動風險。

此為影響總報酬另一關鍵變數

( 兆豐金數據計算 : (年底收盤價*持股數-年初開盤價*持股數 + 股息 + 配股年底市值)/年初開盤價*持股數 )

( NVG 數據來源 :portfoliovisualizer.com )

 

若以兆豐金(2886)、NVG 組成一個投組為例,

投組淨值 = 兆豐金市價*持股數 + NVG 市價*持股數*美元兌台幣匯率

假設美元兌台幣升值(EX : 1:30 → 1:32),有利投組淨值提升

但若美元兌台幣貶值(EX : 1:32 → 1:30),

將會影響到 NVG 換算為台幣後的總報酬率

 

Fed 升息,或有機會產生互補性

以上我們探討的,幾乎都是著重在過去績效走勢

但回到兆豐金(2886) NVG 本身的基本面上,是不是具有互補性呢 ?

兆豐金(2886) 是國內大型金融股,獲利來源以淨利息收益為主,

與眾多同業行庫相比,兆豐銀行美元資產比例高

假設聯準會升息,雖然升息對 NVG 不利 (因債券價格,與利率是呈反向關係)

但卻有助於兆豐金(2886) 外幣存放利差擴大,應屬利多消息

因此 Fed 升息,兩者間或有機會產生互補性

( 2018 年美國處升息循環,當年兆豐金(2886) 出現 +14.38% 正報酬 )

 

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♞ 快速結論

本文以兆豐金(2886)、NVG 為例,並非推介讀者將資產重壓於這兩檔標的上

僅是拋磚引玉。本文目的仍是希望讀者思考 :

若想以「穩定領息」、「本金波動低」為目的,要透過什麼樣方式去達成 ?

 

綜合以上文章內容,在此簡單歸納出以下結論 :

① 欲建構長期領息投組時,可先透過歷史回測

思考過往的最大虧損若再度來臨,自己能否承受

② 持股檔數多,不完全等於風險分散

持股(債)之間走勢相關性低,才能有效降低本金波動程度

③ 投資海外投資商品(如NVG),

美元匯率波動,為影響總報酬另一關鍵變數

 

✎  基本面風險在何處 ?

兆豐金(2886) 為銀行,主要獲利來源是企業放款淨利息收益

基本面風險在於台灣景氣轉差、企金放款動能趨緩、甚至被倒債

而 NVG 旗下持有 968 支美國市政債券,主要收益來源是市政債息

基本面風險主要在於美國退休金問題,可能拖垮市政財務

一個投組,旗下持股(債) 基本面主要曝險在何處 ?

基本面風險同時爆發的機率有多高 ?

應值得反覆尋思..

 

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