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(時事分析)「殖利率倒掛」宣告經濟將反轉?現階段『2 大觀點』告訴你..

「美債殖利率倒掛」、「3/22 道瓊指數單日大跌 460 點」

這兩件事除了成為各家報社的證券焦點頭版,

在許多 FB 社群,也討論得沸沸揚揚

不少人擔心 : 週一(3/25) 台股開盤後,我手上的股票會不會大跌 ?

 

「美債殖利率倒掛」,據歷史經驗可能是經濟景氣衰退的前兆

這對股市而言,當然不是正面的消息

但美債殖利率倒掛出現倒掛,就要立刻把手上的股票出清嗎 ?

今天這篇文章,將把「美債殖利率倒掛」這件事用白話解析

繼續看下去吧..

 

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首先,先白話解析「美債殖利率倒掛」這件事 

簡單而言,殖利率曲線(Yield Curve)

即是將信用質量相同(如:一系列美國公債)、

但到期期間不同 的債券殖利率繪製為曲線

根據債券中的「流動性偏好理論」,多數人們會偏好投資短期債券,

長期債券為了吸引市場青睞,須以較高的收益率作為流動性補償

若用白話文來解析 : 投入資金的時間越長,

要求的報酬應越高才合理

 

如下圖所示,在正常情況下,

殖利率曲線(Yield Curve) 應該會向上傾斜

其中縱軸為殖利率,下方橫軸為到期期間(如 : 3 個月期、2 年期、10 年期美債)

(圖片來源:investopedia)

 

實務上,市場最關心的即是美債殖利率曲線的變化

以 2005 年 3 月 1 日呈現的殖利率曲線為例,

即為一條標準向上傾斜的正斜率曲線

(圖片來源:stockcharts.com) (註:左圖為美債殖利率曲線,右圖為標普500指數)

 

✎  3 個月 / 10 年期殖利率倒掛,據經驗是衰退的訊號

上週五 (22 日) 美國 10 年期公債殖利率下跌,

並低於 3 個月期的殖利率,正式出現「倒掛」的現象,

據歷史經驗,若 3 個月 / 10 年期殖利率倒掛,

是未來經濟將衰退的訊號

實務上,紐約聯邦儲備銀行會利用 3 個月 / 10 年期的美債殖利率,

來推估未來 12 個月美國經濟可能衰退的機率

下圖為  3 個月 / 10 年期美債殖利率利差圖,

明顯在 2019/3/22,已正式由正轉負

(圖片來源:bloomberg.com/news)

 

其他經濟放緩訊號:聯準會立場偏向鴿派

在去(2018)年 11 時月,外資高盛的研究團隊預測 2019 將會升息 4 次

但經過 3/21 美國聯準會利率決議,官員暗示今年可能已不會再升息

也就是說:聯準會的立場目前是完全偏向鴿派

一般而言,聯準會對貨幣政策的態度,

常被視為市場經濟景氣的風向球,

當聯準會立場偏鷹派、不斷升息,背後代表對經濟景氣有信心

當聯準會立場偏鴿派、突然結束升息步調,背後代表對經濟景氣有疑慮

 

該完全撤出股市 ? 現階段「2 大觀點」:

✎ 目前未能斷定美國景氣將直接進入衰退

回到投資實務上,目前就該將資金完全撤出股市嗎 ? 

根據以往歷史經驗,

殖利率倒掛雖然是一個預警訊號,

但並沒有能力可精準預判出 :

倒掛現象出現後,還要經過多久時間經濟才會開始衰退

簡單來說,目前從聯準會的態度來觀察,

只能推測目前情況是「美國經濟成長放緩」,

但還沒辦法斷定美國景氣將直接進入「衰退」

 

✎ 觀察殖利率倒掛現象是否會持續

目前 3 個月 / 10 年期殖利率倒掛現象僅出現一日,

仍要觀察殖利率倒掛現象是否變成「常態性」

如果 10 年期美債殖利率居高不下,

背後的含意,可推測是 : 市場風險意識不斷攀升,

資金持續流入 10 年期美債進行避險

推理邏輯大致為 :

市場風險意識攀升 ➤  10 年期美債需求提高 

➤ 10 年期美債價格上升 ➤ 倒掛現象持續

 

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♞ 莫跟著恐慌情緒起舞,逆向思考找到出口

美股這次會不會出現波段修正 ? 台股會不會跟跌 ?

此問題恐怕沒有人能 100% 準確預測

但能確定的是,市場上聰明的資金,

必然會積極尋找適當的停泊處

而不是跟著「殖利率倒掛」的恐慌情緒起舞

此時不妨逆向思考 : 經濟成長放緩,資產該如何配置 ?

 

✎ 延伸閱讀

防守型配置:美國公債、防禦型產業 ETF、台灣內需型高殖利率股

 

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